公司近日与星河地产共同投资设立信合建筑,公司占股51%,合资公司未来将承揽星河地产部分精装修等业务。点评如下:
   
经营思路发生重大转变,深入绑定地产大客户,业绩有望快速提升
   
星河连续五年荣获“中国房地产百强企业”称号,已开发地产业务面积超过3000万平方米。据克而瑞地产研究统计,去年该公司销售面积66.8万方,排名147位。公司通过与星河地产成立合资公司,有利于发挥双方优势,形成新的增长点。 合约约定信合建筑成立初期将承接星河集团的精装修业务,成立当年主营业务不低于10亿元(占公司收入30.4%),未来每年增长不低于10%。由于公司在合资公司中持股51%且董事占多数,预计收入将纳入公司合并报表中,对公司业绩将产生积极影响。通过设立合资公司的做法是公司近期经营思路上的重大转变,通过这种方式深入绑定地产大客户,公司的规模有望得到快速扩张,未来不排除与其他地产商设立类似公司的可能。
   
多领域布局投资完善产业链,公司财务预算预示今年将快速增长
   
除传统装饰业务外,公司在海外、高端定制、智能化、新材料上都有所探索。借助“一带一路”拓展海外业务,已与赤几欧亚拉和越南分别签单4366万元、6800万元;巩固现有合作房地产商同时进一步开拓合作方资源引进高端楼盘,近期与星河地产的合作体现了高效执行力;公司借助互联网实施“智慧+工程”,公司增资扩股引入敢为软件战略投资升级智能化,致力于打造装饰物联网第一品牌;报告期内公司合资成立信通供应链,与前海四海新材料投资基金管理公司成立藤信投资,力图寻找相关并购标的。公司财务预算预测17年可实现47.11%净利润增长,目前一季度增速还有一些差距,预计未来会有所提速。
   
民营企业与大企业、政府深入合作逆势扩张是目前形势下的占优策略
   
目前各子行业面临市场容量吃紧、竞争加剧的背景下,民企面临两项选择,要么保守发展以求经营质量的稳定,要么在市场下行中逆势扩张、积极接单,但同样需要承担后期回款或运营资本管理难度加大的风险,而企业家们根据自身风险偏好做出了不同的选择。我们认为,目前并没有发现伴随企业激进发展而衍生出的风险失控迹象。对于行业内民营企业而言,在建筑行业景气度下降的情况下,大力承接政府项目或结合其他手段逆势扩张(例如公司)从而提升市场份额是民营企业在目前形势下的占优策略。
   
投资建议
   
公司与星河地产合作体现了公司在经营思路上的重大转变,预计通过深入绑定地产公司逆势扩张将成为常态,这样公司的收入、利润规模将得到快速增长。预计公司2017-2019年EPS为0.71、0.96、1.17元,对应PE为39、29、24倍,维持公司“买入”评级。
   
风险提示:业务推进不达预期;多领域布局进度不达预期。